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对标互联网零食品牌 八马茶业能否成为茶叶届的“三只松鼠”?

作为中国茶的起源地,有着悠久的茶文化,文人墨客也留下了“茶生于此石,玉泉绵绵流”等话语。根洒香涎,服润筋骨。

然而,虽然饮茶历史悠久,茶文化博大精深,但国内茶类五花八门,大部分地方都有自己的茶类和饮用习惯,所以茶叶市场比较分散。据中国茶叶流通协会统计,2019年,中国茶、天府茶、八马茶、澜沧古茶的市场份额分别仅为0.56%、0.44%、0.32%、0.13%。

此外,由于口味偏好和茶叶外观的差异,各种茶叶的售价存在巨大差异,因此个别茶叶品种的高溢价和高毛利也为市场所诟病。

近期重启a股上市进程的八马茶业股份有限公司(以下简称“八马茶业”),是国内知名的全茶全国连锁品牌企业。公司主要从事茶叶及相关产品的R&D设计、标准输出和品牌零售业务,计划通过精选优质名茶,打造跨区域、跨品类的平台企业。

值得一提的是,八马茶叶不从事茶叶的采摘和加工,仅进行茶叶的精制加工。申报IPO时,公司也将自身的行业定性为“零售业”,并将三只松鼠(300783)(300783.SZ)、良品铺子(603719.SH)以及来伊份(603777.SH)等互联网零食品牌列为自身的可比公司。

对标互联网零食品牌

说到制茶,很多人会想到采摘、杀青、烘焙等工序。但作为全国连锁品牌茶叶,八马茶业,公司业务不涉及茶叶采摘和粗加工。

招股书中,八马茶业将自身收入分为定制采购、独立生产、独立包装和其他收入。其中,定制代购是公司通过供应商定制产品,然后在自营店、网店、加盟商的店里销售。独立分装一般只涉及包装入库等最后工序,以及包内包装、装罐/打包、切膜/热收缩、打包入库等环节。

在回复交易所的问询时,八马茶业称公司的自主生产涉及整个精制加工环节。茶叶原料首先通过色选,剔除杂物;之后将不同地域、季节、口味的乌龙茶,按一定的比例进行拼配;再将拼配后的乌龙茶进行筛分风选,筛出细沫及一些轻飘杂质或粗片;然后进行烘烤、焙制及摊凉;最后进行混合、分装、入库。

实际上,八马茶业也并未将公司定性为茶叶加工企业,公司认为自身的业务模式更像三只松鼠、良品铺子以及来伊份等互联网零食品牌。在报告期内,生产设备账面余额在公司固定资产账面余额中的占比也由2018年的8.06%下降到了2021年上半年的6.31%。

同样拥有庞大的细分市场,一样采用品牌运营的模式,不过在不同的领域中,八马茶业能否复制三只松鼠、良品铺子以及来伊份等互联网零食品牌的成功?

资料显示,1997年创立的八马茶业,截至2020年,公司营收12.47亿元,归母净利润1.16亿元;而2012年成立的三只松鼠2020年的收入已经达到97.94亿元;2010年成立的良品铺子营收也达到78.94亿元;成立于2002年,来自伊拉克的收入也是40.26亿元。

到2020年底,八马茶业的市场份额仅为0.37%。阿里数据显示,2020年前三季度,十大休闲零食行业市场份额已达22.24%。由此看来,在茶叶领域,八马茶业想要复制三只松鼠、良品铺子、来伊份等互联网零食品牌。通过提升品牌效应和市场份额来增加公司的营收和净利润并不容易。

产品毛利率较高

国内茶叶市场在口味上缺乏统一的标准,不同茶叶品种的稀缺性也不一样,存在很大的信息不对称。这就导致了茶叶行业高毛利、暴利的传言,所以很多消费者更喜欢在熟人、熟店里买茶。

从八马茶业的招股书来看,茶业的毛利率确实不低。虽然2018年至2021年上半年期间,八马茶业综合最高毛利率为56.15%,但从产品来看,2021年上半年,公司毛利率最高的岩茶产品达到70.49%;乌龙茶的毛利率也达到了68.17%。

不同的销售渠道,八马茶业销售的产品毛利率不同,其中线上渠道毛利率最低,加盟渠道次之,线下直营渠道毛利率最高。根据八马茶业回复交易所的询价信息,八马茶业直销渠道的岩茶产品销售毛利率甚至达到了82.61%。

值得一提的是,八马茶业销售的很多产品都是从供应商那里采购的。根据披露的前五大供应商采购情况,供应商向八马茶业销售茶叶产品时,一般都有13%以上的毛利率。基于此,八马茶业销售的岩茶、乌龙茶等产品,从出厂到消费者手中,溢价近4倍。

然而,八马茶业销售的产品虽然毛利率高,但大量的销售费用吞噬了公司的部分毛利。2021年上半年,公司销售费用达到2.09亿元,因此公司净利润率并不高。2018年至2021年上半年期间,八马茶业销售费用率始终在34%以上,高于20%左右的行业平均水平和三只松鼠20%左右的销售费用率。只有来自伊拉克的,通过直营店和加盟店销售的,销售费用率接近八马茶业。

除了销售人员的大量工资支出,营销和广告费用占据了八马茶业的大量销售费用。2021年上半年,公司营销及广告费用达8442.5万元,占公司当期收入的10%以上。

其中,八马茶业线上推广的投入在不断增加。2021年上半年,线上推广费用达3990.87万元。2020年,公司线上推广费用仅为4595.95万元。在线上,八马茶业除了参展、投资天猫、JD.COM等电商渠道外,还聘请了Viya、罗永浩等头部主播进行直播,并在Tik Tok开设了直播带货。

芭莎茶业计划将公司打造成茶业“三只松鼠”。在此次IPO中,公司的主要筹资方向是大量新开直营店,构建营销网络。但关于铁观音和岩茶的整理,八马茶业没有相关的募集资金投资计划。但报告期内,公司自主产能一直满负荷运行,2021年上半年达到98.11%。(思维财经出品)

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